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　　IPO遇阻

　　桂林天和2007年即啟動IPO工作，但內(nèi)部梳理和排隊終使其無法上市

　　“臺上一分鐘，臺下十年功?！碑斈陸{借趙麗蓉的代言廣告，天和骨通貼膏將桂林天和帶入資本視野，與桂林三金、萊茵生物一起成為桂林市給予厚望的IPO資產(chǎn)。

　　1998年，生產(chǎn)傳統(tǒng)膏藥和衛(wèi)生敷料的桂林第四制藥廠經(jīng)過企業(yè)改制，變身為桂林天和藥業(yè)有限公司。2002年進一步完成股權改制，變更為桂林天和藥業(yè)股份有限公司，2004年，桂林天和開始籌備上市。

　　根據(jù)熟悉桂林天和的人士介紹，改制完成后的桂林天和總股本4243.21萬股，總資產(chǎn)20874.55萬元，凈資產(chǎn)9842.21萬元，2004年銷售收入21791.09萬元，凈利潤3228.99萬元。該公司作為桂林市最重要的醫(yī)藥資產(chǎn)之一，等待著中小板機會。

　　2007年，桂林天和通過廣西證監(jiān)局的上市輔導評估驗收，開始進行申報上市的準備工作，預備2007年底上市。當年，天和藥業(yè)總資產(chǎn)26123萬元，所有者權益17068萬元，營業(yè)收入27801萬元，實現(xiàn)利稅總額8891萬元，其中利潤4387萬元，比上年增長19%。是中國最大的中藥膏藥生產(chǎn)企業(yè)之一。

　　而當年，在桂林市醫(yī)藥資產(chǎn)中，只有萊茵生物實現(xiàn)上市。桂林天和、桂林三金皆在2007年底面臨A股暴跌行情，第一次與資本市場失之交臂。

　　上市受挫后，2008年桂林天和逆市擴張，“天和”骨痛貼耗資近3億元在桂林秧塘工業(yè)園實施10億貼貼膏產(chǎn)業(yè)化工程，其中聚異丁烯型骨通貼膏4億貼，新工藝傳統(tǒng)中藥貼膏6億貼。計劃用兩至三年時間再建一個新天和，計劃到2011年年產(chǎn)值達到10億-20億元。

　　此后，桂林天和多元化投資，成立了桂林和欣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，并戰(zhàn)略持有桂林市商業(yè)銀行1300多萬股的股權。

　　到2010年，桂林天和的銷售額3.39億元，凈利潤達到4660萬元；2011年銷售額增長到4.4億元，凈利潤4495萬元。雖然桂林天和的業(yè)績穩(wěn)步增長，但增速和盈利皆面臨瓶頸。

　　2009年，桂林三金成功成為A股IPO重啟第一股。資金需求迫切的桂林天和亦重啟上市，由國海證券擔任保薦人。

　　據(jù)上述熟悉桂林天和的人介紹，桂林三金上市途中的MBO遭質疑風波險些斷送前程，使桂林天和不得不謹慎。桂林天和與桂林三金同樣實施國有企業(yè)改制，經(jīng)歷兩輪股權重組，舊職工與新股東之間的利益矛盾也很尖銳。

　　在梳理內(nèi)部利益與申報等候上市的過程中，桂林天和在2011年再一次面臨A股下跌行情，再次錯失良機。

　　套現(xiàn)離場

　　2011年桂林天和就可能開始轉移利潤，華潤看中其地產(chǎn)和銀行股權

　　華潤醫(yī)藥集團2012年營業(yè)額達到981億港元，同比增長44%。按照該公司計劃，2013年度營業(yè)額將沖擊1000億元港幣。

　　去年華潤集團現(xiàn)身桂林，給桂林天和帶來了第二天套現(xiàn)之路。根據(jù)廣西與華潤集團去年簽訂的“十二五”戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在能源、城市綜合開發(fā)、建材、燃氣、醫(yī)藥、金融等領域的全面合作，華潤集團在廣西的投資額將超過過去兩年的200億元。

　　最先開啟的是醫(yī)藥投資并購。去年底，華潤醫(yī)藥集團旗下的北京紫竹藥業(yè)收購桂林乳膠廠，成立了桂林紫竹乳膠制品有限公司，該公司具備年產(chǎn)9.72億只避孕套、7200萬副外科手套的能力，并可生產(chǎn)高品質檢查手套、家用手套等乳膠制品，年產(chǎn)值和銷售額均超過2.2億元。

　　本次華潤醫(yī)藥集團從天和藥業(yè)341名股東手中收購天和藥業(yè)5080萬股。占總股本的97.18%，收購價位5.83億元，相對目前凈資產(chǎn)溢價1.7倍。

　　桂林天和近幾年利潤表顯示，該公司過去三年業(yè)績穩(wěn)定，而今年前三季度利潤突然大幅下降。雖然營業(yè)收入維持在2.31億元，但凈利潤只有1169萬元。

　　上述人士認為，華潤集團去年8月份便開始與桂林市政府洽談收購事宜，桂林天和的管理層轉移利潤是很有可能的。但由于天和藥業(yè)旗下涉及土地和桂林商業(yè)銀行的股權，因此還是吸引了華潤的眼光。

　　去年9月，天和藥業(yè)在華潤醫(yī)藥收購前，先將其持有的天和醫(yī)藥有限公司、和欣房地產(chǎn)以及桂林商業(yè)銀行股權分別轉讓給第三方，理清了各塊業(yè)務的股權，以利于華潤集團整體收購。

　　根據(jù)華潤三九的收購公告信息，此次收購前，桂林天和將先對全體股東進行分紅，約1500萬元，因此，原股東此次出售一共可套現(xiàn)7.2億元。

　　此外，本次收購完成后，桂林天和還有少數(shù)股權由11名股東持有，約占總股本的2.82%，根據(jù)雙方約定，未來30個月內(nèi)將完成該部分股權收購，按照與此次收購同等價格計算，下一步收購價格約1.69億元。

　　桂林天和雖未實現(xiàn)上市，但從通過出售給華潤醫(yī)藥，該公司仍然套現(xiàn)近9億元。但上述熟悉該公司的人士嘆息，相比較萊茵生物和三金藥業(yè)目前十多億、數(shù)十億的市值來看，從股東角度來說，上市才是最佳套現(xiàn)方式。