廉價日元“引領(lǐng)”新一輪流動性泛濫
日本首相安倍晉三力推寬松貨幣政策的“堅決”態(tài)度令全球市場關(guān)注。2月7日，安倍再次公開表態(tài)稱，“通縮是一種貨幣現(xiàn)象，因此可以通過貨幣政策加以解決”。
所謂的“安倍經(jīng)濟學(xué)”不僅壓低日元匯率，而且“引領(lǐng)”新一輪全球流動性擴張。
面對發(fā)達(dá)國家貨幣寬松對新興市場產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，專家指出，中國面臨短期資本再次階段性流入的可能，對可能爆發(fā)的“貨幣戰(zhàn)”也需要未雨綢繆。
形勢
“安倍經(jīng)濟學(xué)”助推廉價日元
從競選之日起，日本新任首相安倍晉三就多次宣講其意在帶領(lǐng)日本“擺脫通縮”的政策，該政策可被概括為“通貨再膨脹政策”，政策核心包括增加基礎(chǔ)建設(shè)的公共支出、降低企業(yè)稅率和貨幣寬松政策。而他所倡導(dǎo)的政策也被日本媒體稱為“安倍經(jīng)濟學(xué)”。
在這一整套“安倍經(jīng)濟學(xué)”中，貨幣寬松政策尤其引發(fā)了國際市場的關(guān)注。1月底，日本央行將其通脹目標(biāo)增加了一倍至2%。并宣布將從2014年開始，“不設(shè)期限”每月買入13萬億日元金融資產(chǎn)。日本央行稱，2013年其將提供50萬億日元的資金，2014年起還將繼續(xù)增加。
就在最近，日本央行行長白川方明請求提前離職也被視為對“安倍經(jīng)濟學(xué)”的妥協(xié)。日本央行行長的任期為5年，白川的任期本應(yīng)到今年4月8日結(jié)束。但是，白川5日在與安倍會談時表示“兩名副行長將于3月19日任期屆滿”，為保證央行新領(lǐng)導(dǎo)層同時到位，他希望將自己的任期也提前到3月19日。由于白川方明一直主張穩(wěn)健的貨幣政策，因此，他的提前離任也被市場解讀為安倍所倡導(dǎo)無限量貨幣政策在未來很可能將被進(jìn)一步強化。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券的高級外匯和固定收益策略師D aisakuU eno指出，白川方明的辭職將加快央行領(lǐng)導(dǎo)模式的轉(zhuǎn)變，新政府將任命一位支持更寬松貨幣政策的行長。
安倍在2月7日也再次強調(diào)了其實行這種“非常規(guī)”貨幣政策的決心。安倍當(dāng)日在國會講話時指出，通縮是一種貨幣現(xiàn)象，因此可以通過貨幣政策加以解決。
國際金融問題專家趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，其實，從某些指標(biāo)如失業(yè)率來看，日本經(jīng)濟并非那么糟，但是從全要素生產(chǎn)率水平、勞動力增長水平等指標(biāo)來看，日本經(jīng)濟增長確實存在問題“安倍的前任們也曾經(jīng)采取了很多手段來試圖提振日本經(jīng)濟，但是都沒能解決問題，目前來看，貨幣手段可能是能采取的唯一手段了。”
從2012年底正式當(dāng)選至今，安倍所倡導(dǎo)的“無限量擴大量化寬松”政策正在一步步壓低日元匯率。自從2012年11月以來，日元兌美元匯率已經(jīng)下跌了超過12%，目前1美元可兌換93日元。2月6日，美元兌日元匯率一度觸及93.77水平，為2010年5月1日來最高水平。分析人士已經(jīng)開始預(yù)測，日元很快就會跌至1美元兌換100日元的水平。
趙慶明指出，日元兌美元匯率在一年時間內(nèi)從最高點75跌至目前93的水平，跌幅已達(dá)24%，如此深的跌幅對于大的國際貨幣來說，是罕見的?！叭赵赡芤咽菑婂笾磥碓儋H值的空間已經(jīng)不大?！壁w慶明指出。
日元正在變得越來越廉價《華爾街日報》發(fā)表文章指出，日本投資者將更加積極地尋找收益，增加非日元資產(chǎn)的種類，防止日元貶值可能造成的損失。投資者已經(jīng)重新開始談?wù)摗比赵桌灰住?，在典型的”日元套利交易中，投資者將日元作為一種融資貨幣投資于其他貨幣或資產(chǎn)，以獲得更高的收益。
趨勢
國際資本回流新興市場意愿強化
日元貶值只是事件的一個表象，事件的另一層含義在于，日本接棒歐美的貨幣寬松，正成為新一輪全球流動性泛濫的助推器。
“由于當(dāng)前大部分量化寬松貨幣政策無期限，對自身和全球經(jīng)濟的作用效果存在極大的不確定性，可能進(jìn)一步加劇全球跨境資本流動的波動，推升國際大宗商品價格，對新興市場經(jīng)濟體產(chǎn)生更大的溢出效應(yīng)?！毖胄凶钚掳l(fā)布的《2012年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出。
“由于人口老齡化導(dǎo)致的投資機會匱乏，日本的基礎(chǔ)貨幣擴張不太可能轉(zhuǎn)化為國內(nèi)廣義貨幣供給，或?qū)⒂咳雵H市場?！比A創(chuàng)證券宏觀策略研究主管華中煒表示。他還指出，隨著Q E4啟動和資產(chǎn)期限的縮短，美聯(lián)儲擴表速度將較2012年顯著加快，而美聯(lián)儲提前退出Q E仍是小概率事件；歐央行可能啟動O M T計劃。在各國競相放松貨幣政策的環(huán)境下，全球流動性規(guī)模將進(jìn)一步擴張。全球風(fēng)險偏好有望進(jìn)一步提振，強化國際資本向新興市場流動的意愿。
流動性泛濫使新興市場再現(xiàn)資本回流壓力，尤其是亞洲的各個新興經(jīng)濟體，面對“鄰居”國家大開的水龍頭，資產(chǎn)泡沫膨脹的風(fēng)險正在增加，也已經(jīng)引發(fā)了監(jiān)管層的密切關(guān)注。
2月6日，韓國企劃財政部再次對韓元走強發(fā)出口頭干預(yù)。該部的一位官員稱，當(dāng)局密切關(guān)注日元對韓元匯率的急速下跌，并警告可能入市采取實質(zhì)干預(yù)措施。可能的措施包括調(diào)低銀行外匯衍生品交易倉位的規(guī)模限制以及對外匯和債券交易征稅。
香港方面，據(jù)瑞銀發(fā)布的報告，香港樓價已連續(xù)三周達(dá)到每周約1%的升幅，今年以來樓價累計已升2.6%。針對日前市場上傳聞的香港特區(qū)政府將再推政策壓制樓市的說法，香港金管局副總裁阮國恒表示，不會對市場傳言做回應(yīng)，但當(dāng)局會時刻關(guān)注市場發(fā)展，有需要時會推出新的措施。與此同時，恒生指數(shù)正處于21個月以來的高點。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛則指出，解決通脹和資產(chǎn)泡沫問題，亞洲經(jīng)濟體需要采取聯(lián)合和理性的舉措，東亞主要經(jīng)濟體之間基于經(jīng)濟融合的政策對話應(yīng)該常態(tài)化和透明化，同時，東亞經(jīng)濟體也應(yīng)該發(fā)出共同的聲音，并利用G 20這樣的國際交流平臺向發(fā)達(dá)經(jīng)濟體喊話，要求發(fā)達(dá)國家們履行在亞洲金融危機時對東南亞各國的要求緊縮貨幣供應(yīng)、進(jìn)行嚴(yán)格的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
影響
國際資本或再次階段性流入中國
2012年國際收支數(shù)據(jù)顯示，中國自1998年以來首現(xiàn)資本和金融項目逆差。不過國家外匯管理局有關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前指出，由于資本和金融項目逆差主要是市場主體根據(jù)境內(nèi)外利差、匯差等市場環(huán)境變化開展的“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債本幣化”的財務(wù)運作所致，具有較強的順周期性，因此平衡的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。如果2013年國內(nèi)外環(huán)境一旦向好，不排除還可能出現(xiàn)階段性的資本流入壓力。
數(shù)據(jù)顯示，A股市場目前比去年11月的低點上漲了23%。中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明撰文指出，以日本新一輪量化寬松為代表的全球流動性過剩，可能改變中國面臨的短期資本流動的方向?！拔覀兊脑露缺O(jiān)測顯示，從2011年第三季度至2012年第四季度，除個別月份外，中國持續(xù)面臨短期資本流出。這既與國際金融市場動蕩有關(guān)，也與中國經(jīng)濟增速下降、人民幣貶值預(yù)期增強與中國資產(chǎn)市場表現(xiàn)低迷有關(guān)。然而，隨著2012年第四季度以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟體不斷出臺量化寬松政策、國際金融市場避險情緒削弱、中國經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升、人民幣升值預(yù)期重現(xiàn)以及中國股市開始走強，中國面臨的短期資本流出已經(jīng)顯著放緩?！睆埫鹘ㄗh，通過維持一定程度的資本賬戶管制與加強宏觀審慎監(jiān)管來應(yīng)對新一輪短期資本流入。
央行《2012年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，從國際金融危機以來的情況看，極度寬松的貨幣可能導(dǎo)致全球增長與通脹的組合關(guān)系有所變化，較低的產(chǎn)出對應(yīng)著相對高一些的物價上漲。實證檢驗顯示，國際金融危機后中國CPI對產(chǎn)出缺口變化的彈性有較明顯提高。在此背景下經(jīng)濟回升和需求擴張可能會較快向CPI傳導(dǎo)。全球超寬松的貨幣環(huán)境還會持續(xù)較長時間，主要經(jīng)濟體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。中國人民銀行 2012年第四季度儲戶問卷調(diào)查顯示，41.7%的居民預(yù)期下季物價水平上升，較上季提高了4.7個百分點 。需要特別關(guān)注預(yù)期變化可能對未來物價產(chǎn)生的影響。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌發(fā)展階段，金融宏觀調(diào)控需要始終強調(diào)防范通脹風(fēng)險。
而對于日本政府日前推出的極為寬松的貨幣政策，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱日前在接受媒體采訪時明確表示，中國會密切觀察這個政策的外溢效應(yīng)。
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